央行降准落地并缩量平价续做MLF 下一步资金面怎么走

北京商报

央行此前就曾表示，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分被金融机构用于补充长期资金北京商报记者注意到，本月MLF到期量达9500亿元，意味着当月或有4500亿元到期量被降准资金置换

光大银行金融市场部分析师周茂华告诉北京商报记者，央行此次缩量平价续作MLF，主要是此前央行全面降准释放约1.2万亿元长期限，低成本流动性，置换部分到期MLF，对此市场已有充分预期但本次央行续作5000亿元MLF规模超预期，彰显央行对市场资金面的呵护，一方面临近季末年底，央行确保流动性保持合理充裕，另一方面，央行适度增加长期限资金供给，引导金融机构加大小微，制造业重点新兴领域支持力度，保市场主体，稳内需，另外，也有助于稳定市场预期

宜信财富首席宏观研究员王好同样称，央行缩量续作MLF，基本符合市场此前预期综合来看，降准和MLF供给能够释放约0.75万亿元资金，主要用于应对月中缴准，缴税，年末MPA考核，以及地方政府专项债发行等因素对银行间流动性造成的扰动

考虑到近期财政部已经提前下达了部分2022年地方政府新增债券额度，叠加今年财政后置的影响，央行今日MLF续作力度对稳定后续货币市场流动性量价平稳是十分关键的王好说道

市场资金面上，12月15日的数据显示，Shibor短期品种多数下行，其中隔夜Shibor下行3.1个基点报2.1370%，7天期下行0.9个基点报2.201%，14天期下行6.8个基点报2.222%。

除了操作量外，此次MLF操作价格同样引发关注事实上，降准之后，市场降息预期明显上升，但王好指出，此次央行保持MLF中标利率不变同样在预料之中

首先，降准并部分替代MLF不仅能够降低银行资金成本，还为货币市场注入了增量流动性，二者均有助于进一步降低货币市场融资成本，起到降低实际利率的作用，其次，1年期MLF中标利率本身仍处于较低水平，此前并未随经济复苏而上调，再次，1年期MLF利率是利率走廊的中枢，降息很可能会引起货币市场利率全面下调当前，尽管国内稳增长压力凸显，但并未出现增长失速的情况因此，暂时没有必要在全面降准以后再继续降低利率中枢

需要注意的是，国内降息目前仍面临一些不利因素，例如通胀，房地产监管等王好认为，1年期MLF利率还未到必须下调的时点，因此，后续LPR也将大概率保持不变

不过，市场也有不同观点，周茂华提到，MLF利率继续按兵不动，但不排除LPR调降可能性主要是此前央行全面降准等操作，给银行补充了弹药，调降了负债成本，加之今年以来银行经营状况持续改善，拓展了银行让利实体经济空间，加之，近期公布的企业中长期贷款需求偏弱，稳增长压力或推动银行适度调降LPR

针对下一步货币政策走向，12月13日，央行党委召开扩大会议表态，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降

王好称，在稳字当头和稳中求进的背景下，一方面要求经济存量保持基本稳定，另一方面要求调整经济结构，促进高质量发展这可能意味着明年央行货币政策工具的使用将保持总量+结构的组合如果2022年上半年稳增长压力较大，不排除降息可能，如果实体融资需求出现回升，央行可能会进一步降准，对结构性问题，例如支农支小，鼓励高质量发展，处理局部风险事件等方面，央行大概率还是会使用再贷款，定向降息降准等结构性政策工具加以应对

在已经过去的11月第一周，已有1万亿元的央行逆回购相继到期；其后，11月16日，30日，8000亿元和2000亿元的MLF也将陆续到期，合计1万亿元。

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