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王伊萌

日前，泡泡玛特发布2021年业绩公告。

2021年，泡泡玛特总营收44.91亿元，同比增长78.7%，归母净利润约8.54亿元，同比增长63.2%。最直观的差异化体现是打磨环节，增加这个环节可以让潮玩产品更加美观，看不到任何分模线。但也相应增加了成本，大约每一只的成本会增加20%左右。。

单从增速来看，2021年全年相比2020年有所上升，但较2019年和2018年仍有较大差距而泡泡玛特的毛利率在2021年也下滑两个百分点，即使公司曾在4月进行涨价

业绩公告发布后，下午开盘港股泡泡玛特迅速下跌，最大跌幅已超8%。

净利润3.59亿不及机构预期，元老IP营收下滑

2021年上半年，泡泡玛特实现总营收17.73亿元，归母净利润3.59亿元，不及众多机构给出的预期根据彭博一致预期，截至2022年2月13日，泡泡玛特2021年—2023年归母净利分别为11.22亿元，17.14亿元和24.66亿元，预期增速分别为101.58%，52.80%和43.89%，也不及中泰证券在3月23日深度报告中预计的9.43亿元，增长80%

从IP分类来看营收，2021年，泡泡玛特的重量级IP Molly贡献了7.05亿元的营收，在总营收中的比重为15.7%，和2020年的14.2%相比，基本持平。

但泡泡玛特几款独家IP的营收占比，在2021年都出现了下滑，由2020年的28.3%下滑至17.2%其最早出圈的两大IP之一的Pucky，营收占比已从2020年的11.9%下滑至4.1%

业绩公告发布后，泡泡玛特股价跳水午盘初段，泡泡玛特股价由上涨6.7%，迅速转为下跌7%，随后跌幅扩大至8.78%截至发稿，泡泡玛特下跌4.24%，报31.6港元每股，总市值443亿港元

毛利率下滑2%，销售开支上涨75%

在2018年至2020年期间，泡泡玛特的毛利率分别为57.92%，64.77%和63.42%2021年上半年，泡泡玛特的毛利率维持在63.01%

在业绩公告中，泡泡玛特2021年全年集团整体的毛利率为61.4%，同比下滑2%，泡泡玛特解释称，由于我们泡泡玛特品牌产品的毛利率下降。和传统玩具不同，潮玩主要消费者是成年人，他们对精细物件更苛刻的鉴赏要求让潮玩具备了高级工艺品级别的细节。

财报显示，泡泡玛特品牌产品的毛利率从2020年的68.7%，下降到2021年的64.7%，主要由于提高产品的工艺质量，工艺愈加复杂，以及2021年原材料成本上涨导致毛利率下降。

财报显示，2021年泡泡玛特的销售成本为17.32亿元，和2020年的9.19亿元相比，增长了88.4%其中，商品成本一项由2020年的7.49亿元增加到2021年的14.45亿元，主要原因为销售增长以及商品成本单价增加

泡泡玛特曾在2021年4月对新推出的产品系列进行过涨价此前新发售产品的价格多为59元/盒，调价后变为69元/盒

此外，经销及销售开支一项，在2021年也增长了75.5%至11.06亿元其中，2021年，泡泡玛特的员工开支为 2.87亿元，同比增长了154.7%，主要因为2021年增加了819名员工，用以支持扩张零售店及机器人商店网络

2021年，泡泡玛特新增门店106家，总门店数达到了288家。

销售开支中的广告及市场费用也从2020年的9220万元增长来增长了70.9%，至2021年的1.58亿元，泡泡玛特解释称，主要由于在线渠道宣传推广的增加，以及活动策划费用增加。

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