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N海油600938:中国海油首次覆盖报告:海上明珠资产回归景气驱动价值重
2022-04-22 07:05      来源:东方财富      编辑:安远      阅读量:5827   

海上油气巨头,产储量,净利润再创新高公司为全球最大的独立油气勘探及生产集团之一,2021年公司净利润达703亿元,同比增长181.8%,创历史新高,平均日净产量约157万桶油当量,自2001年于联交所,纽交所上市以来,净产量增长约六倍,保持了行业领先的产量增长能力公司拥有净证实储量约57.3亿桶油当量,近五年储量寿命持续维持在10年以上公司总资产约7866亿,资产分布全球各大洲

N海油600938:中国海油首次覆盖报告:海上明珠资产回归景气驱动价值重

成本,资金优势明显,管理效益卓著,业绩弹性较大公司桶油成本29.49美元/桶油当量,明显领先于国内外同行作业成本方面,自2014年开始,公司持续通过质量效益年进行全业务流程的成本管控,持续推进数字化,智能化转型,公司主要产油区桶油作业费持续稳定下降,桶油作业费相较于同期同行业平均水平有着约3美元/桶油当量的成本优势除2015—2017年及2020年的油价低位运行区,公司桶油成本与布伦特原油价格有34美元以上的价差,业绩弹性较大

原油供需错配,油价中枢有望长期持续上行2022年初,伴随着海外封控措施放开,经济活动会恢复,油价站稳70美元,伴随俄乌地缘政治扰动,原油价格一度突破100美元,较年初涨幅约30%后疫情时代,伴随着疫苗注射进程推进,奥密克戎毒株的封禁措施逐步放开,全球经济迎来复苏,推动原油需求回暖,供给方面,短期内地缘政治扰动增加了供给的不确定性,中长期来看,美国页岩油,OPEC+受制于资本开支降幅难以有效增产,全球中长期供应不及需求增长,有望推动油价进入新一轮景气周期

积极加码天然气和海上风电,低碳化进程有望长期受益低碳化进程中,天然气将成为煤炭,原油的主要替代品,碳中和,碳达峰背景下,公司积极布局清洁能源,天然气产储量维持较稳增长态势同时公司积极布局海上风电,陆上风电项目,预计每年约5—10%支出用于新能源业务建设,到2025年,公司预计获取海上风电资源500—1000万千瓦,装机150万千瓦,预计获取陆上风光资源500万千瓦,投产50—100万千瓦

盈利预测:预计2022—2024年公司归母净利润为1184.2/1277.9/1389.0亿元,同比增长68.4%/7.9%/8.7%,EPS分别为2.51/2.70/2.94元。

风险提示:油价及产品大幅波动风险,公司增产进度不及预期风险,疫情恶化影响需求风险,全球疫情反复,地缘政治扰动,研报使用信息更新不及时的风险。第三季度毛利率下降,费用率略有改善。前三季度毛利率为24%,同比下降1个百分点;三季度毛利率为28%,同比下降0个百分点,环比下降2个百分点。毛利率下降预计与会计准则调整,大宗原材料价格上涨,海运费上涨有关。三季度费用率为19%,同比下降0.3个百分点,环比下降3个百分点,其中管理费率为8%,同比上升0.3个百分点;研发。d费用率为1%,同比上升2个百分点,是研发的快速增长;费用;销售费用率为2%,同比下降8个百分点,受会计准则调整影响。前三季度经营活动产生的现金流量净额为84亿元,同比下降683%,主要是材料和运费支付增加所致。。

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