核心结论 需求最确定的地方最安全，依然看好化肥板块受到国内疫情反复的影响，市场演绎的是国内经济低于预期，供需双弱带来的类衰退迹象在这种背景下我们要寻找需求最确定的地方，最终用业绩来证明公司的质地——化肥依然是我们最看好的板块全球粮食危机已成灰犀牛态势:阿根廷主要产粮区预期22—23年小麦由于气候和成本问题减产25%，越南化肥价格涨至50年以来新高，印尼宣布禁止所有食用油和食用油原材料出口 农化高景气预计将会延续至2023年，带动化肥景气延续结合化肥板块上市公司当下低估值+景气增强+产业升级三大逻辑，建议关注化肥板块: 云天化，湖北宜化，兴发集团，亚钾国际，东方铁塔，盐湖股份 从中期角度，我们推荐的四大线条依然不变，交易滞涨+稳经济+电价套利+产能转移 1)农化线条疫情防控不会降低反而会提振粮食的需求(刚需+囤货)，刺激通胀上行考虑到近期乌克兰宣称春耕面积减少50%，以及国内东北春耕一定程度上受到疫情防控影响，我们对于全球的粮食供给依然保持担忧，进而持续推荐化肥的强周期上行磷肥建议关注云天化，湖北宜化，兴发集团，钾肥建议关注盐湖股份，亚钾国际，东方铁塔，氮肥建议关注四川美丰，湖北宜化 2)稳经济，坚持疫情清零政策不动摇，国内经济增速压力加大，因为疫情防控消失的需求可能会换来后续更加强劲的政策刺激，地产链条值得关注，化工方面建议关注:纯碱(远兴能源，三友化工，湖北双环)，氯碱(湖北宜化，中泰化学)，钛白粉(龙佰集团)等行业公司 3)电价套利:油气大幅度上涨，海外电价持续抬升至2—3元/度，相比之下，国内东部企业电价6—8毛/度，而西部地区凭借低价煤炭自发电成本仅仅1—2毛/度，关注单位产值高电耗产品的电价差套利机会根据我们的筛选，单位产值电耗从高到低排序的化工品为:电石，黄磷，烧碱，工业硅，合成氨等建议关注西部自有煤炭，自备电厂，同时配备高电耗化工的企业，广汇能源，合盛硅业，湖北宜化，中泰化学，新疆天业等 4)产能转移:基于对国内疫情防控的信心，我们相信中国的产业链会进尽快回复，在这种短期假设前提下，我们预期欧洲能源危机带给中国产能转移的机会若欧洲化工装置因为能源和原料出现减产或停产，中国有望凭借产业链优势实现产能转移若作为全球价格通缩输出者中国的产业链无法尽快恢复，则全球滞涨的风险将进一步加剧 风险提示:安全事故影响开工，技术路线快速迭代，环保政策变化

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