核心观点:公司发布2021年年报2021年，公司实现营收36.65亿元，同比增长27.42%，归母净利润1.87亿元，同比增长31.97%，扣非归母净利润1.84亿元，同比增长82.00%分季度来看，2021Q1—4年收入同比变化分别为52.06%/39.70%/12.19%/15.32%女装业务稳步复苏，分销渠道明显恢复女装业务2021年实现营收16.92亿元，同比增长27.86%，毛利率为61.08%，同比增长7.43%分渠道:自营，分销，电商渠道2021年分别实现营收11.18亿元，2.39亿元，3.34亿元，同比分别增长15.33%，103.09%，41.70%截至2021年底，共有638家门店，同比增加30家美国医疗业务规模持续快速增长，加速门店扩张2021年，医美业务实现营收11.2亿元，同比增长37.84%，毛利率为51.83%，同比下降2.50个百分点子品牌:米兰贝瑞露，净肤医美，高一生分别实现营收7.03亿元，2.56亿元，1.61亿元，同比增长34.01%，60.46%，25.34%，毛利率分别为52.03%，50.69%，54.84%截至2021年底，贝瑞露，净肤医美，高益生分别拥有4家店，22家店和2家店毛利率上升，费用率下降，经营效率提升2021年，公司毛利率和净利润率分别为57.01%/6.16%，同比上升2.86/1.44个百分点其中，女装/医美/童装业务毛利率为61.08%/51.83%/55.67%，同比变动为+7.43/—2.50/+0.93pt，2021年公司销售/管理/R&D/财务费用率分别为39.91%/7.74%/3.07%/1.68%，同比变动为0盈利预测及投资建议:预计22—24年EPS分别为0.47元/股，0.64元/股，0.87元/股采用分部估值法，公司合理价值为38.81元/股，维持增持评级风险提示女装估值偏离风险，医疗估值下降的风险，商业模式风险

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