14天OMO重启不是缩短和拉长

第一，央行重启14天逆回购主要是为了维持跨季资金面的稳定，属于常规操作，无需过度解读。

央行在9月中下旬进行14天逆回购是常规操作从2017年到2021年，央行在9月份启动了14天逆回购，以保持跨季资金稳定2017年至2021年，央行在9月份分别进行了3600亿元，2200亿元，3200亿元，7700亿元和8400亿元的14天逆回购这一次央行也表示，进行100亿14天逆回购是为了保持季末流动性稳定

预计后续央行可能会继续进行14天的逆回购，但这并不是缩短拉长来主动引导资金价格上涨。

二是9月下旬资金面波动加大，可能继续收敛，对短期利率品种形成压力。

如果央行减少公开市场的投入，往往意味着资金面实际上是宽松的但央行提前开展了14天逆回购，并小幅增加了公开市场投放，这意味着银行间市场资金面实际上处于紧张状态临近季末，银行面临MPA考核，支付意愿减弱，资金面往往存在季节性收紧压力从经验规律看，9月中旬资金价格季节性上涨，9月下旬资金价格波动加大，资金价格维持高位运行

除了季节性，在稳增长政策的推动下，9月份经济复苏可能会略有加快，信贷投放可能会继续改善，这也会给资金面带来小幅收敛的压力短期利率品种对资金面的变化比较敏感，因此可能会跟随资金面的收敛，有调整的可能事实上，自9月份以来，资金面略有收敛，短期利率调整幅度相对更大，10年期国债与1年期国债利差也在小幅收窄

第三，经济复苏乏力，资金面收敛但不收紧，长端利率品种风险较小如果10年期国债调整到2.7%以上，就是机会

8月经济略有好转，9月经济复苏速度可能略有加快，资金面也略有收敛，从而带动9月以来长期利率震荡上行这可以和今年5—6月份的稳增长政策相比，经济回暖更快5月底至6月底，债券利率快速上升伴随着7月房地产贷款暂停和疫情扰动，经济预期再次转向悲观，央行更加宽松，带来了今年以来最快的利率下行10年期国债利率从7月8日的2.84%降至8月18日的2.58%现在来看，稳增长政策促进经济复苏的可持续性还有待观察并且地产链条仍处于底部区域，短期内没有上涨趋势经济基本面并不强劲，央行主动收紧货币的可能性较小资金面收敛但不收紧，长期利率大幅调整风险有限

风险:货币宽松不及预期，疫情快速缓解，经济复苏速度超预期。

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