根据TF证券发布的研究报告，宁波银行买入评级，预计2021—23年度归母净利润增长率为23.56%/20.65%/18.44%，与BVPS 21年对应20.31元，与静态PB对应1.77倍，目标价维持在49.45元。

TF证券的主要观点如下:

业绩保持高速增长，21Q2更进一步

上半年，公司实现营收250.19亿元，同比增长25.21%归母净利润95.19亿元，同比增长21.37%相比21Q1的21.8%和18.32%，同比增速进一步提升

21Q2营收，利润同比增速均远超21Q1计提前营收及利润同比增长主要是由于21Q2净投资收益同比增长27.83%归母净利润同比增长主要是由于免税收入增加导致所得税大幅下降，其中21Q2所得税减少122.95%

净息差比Q1窄，但仍比去年宽

上半年公司净息差为2.33%，较去年高3bp，较去年高8bp，但较21Q1的2.55%收窄22bp净息差收窄，主要是生息资产收益率快速下降所致据我行测算，21Q2单季度有息资产收益率较21Q1下降20bp，有息负债成本比上升15bp

资产端收入与去年基本持平

上半年有息资产收益率较去年上升1bp，其中贷款收益率较去年下降14bp，公司和零售分别下降16bp和47bp央行披露的二季度货币政策执行报告显示，6月新增贷款加权平均利率较去年12月下降10bp企业贷款收益率下降趋势与行业方向基本一致

零售贷款方面，上半年末消费贷款占零售贷款余额的64.18%今年上半年消费需求减弱，一定程度上影响了消费贷款利率消费贷款利率走低可能是今年上半年零售贷款收益率持续下降的原因之一伴随着6月份社会零增长率企稳，消费需求边际回升消费贷款利率有望企稳回升，企业贷款定价有改善空间

资产质量稳健，配股补充核心一级资本

上半年末，公司不良贷款率为0.79%，与2020年末持平关注类贷款占比0.39%，较2020年末下降11bp，单季度不良贷款净生成率仅为0.48%同时，公司风险补偿能力进一步增强

上半年末拨备覆盖率为510.13%，较2020年末增加4.54pct上半年末，公司核心一级资本充足率为9.38%，较2020年末下降14bp根据上半年末的风险加权资产，配股完成后，核心一级资本充足率可提高99bp至10.37%若三季度配股完成，资产扩张空间有望进一步打开

公司深耕江浙优质商圈，区域经济韧性强疫情后率先复苏有利于公司基本面改善公司盈利能力强，资产质量优秀，银行看好公司发展前景

风险警示:疫情反复，信用风险爆发，信贷需求减弱，利率下降，实行盈利政策。

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