需求端改善预期持续向好，白酒复苏望提前至春节。当前各城市疫情已过峰值期，预计春节左右大部分地区或迎退潮高峰。

从动销情况看，渠道动销元旦前后加速态势初显，核心经销商信心逐步修复。近期渠道商反馈元旦前后宴席、年会等场景迎率先修复，终端渠道飞天、古井等优品批价已现上行趋势，五粮液等硬通货动销显著加速。从回款情况看，酒企开门红打款顺利推进，高端酒回款进度稳健展现强韧性，地产酒及次高端整体进度符合预期。

从复苏角度看，白酒板块相较旅游、餐饮等疫情复苏直接受益赛道估值性价比更高，地产酒受益返乡驱动望迎率先修复，次高端弹性大，高端确定性强。

深度调整周期见底，中长期看宏观经济预期上企+疫情防控持续优化下行业景气度进入上行通道，估值望迎较大反弹。

投资顾问：蒋律（A0380621080002）

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