第一上海发布研究报告称，维持药明生物买入评级，由于CDMO业务的高度可见性和高粘性，以及该行业领导者占大部分市场份额的行业特性，预计2021—23年收入仍维持高增，利润率逐渐归于30%合理区间，目标价108.7港元，较当前价格有23.6%的上涨空间。

第一上海主要观点如下:

股价腰斩，公司启动股份奖励和回购

受CDE新政，生物医药板块大幅下挫等影响，药明生物股价从高位出现腰斩公司11月23日授出394.5万股受限制股份予集团486名雇员，占已发行股本的0.09%授出272.4万股受限制股份予198名雇员，占已发行股本的0.06%所有股份为配发新股，以信托方式持有至各归属期末另其于12月16日宣布，董事会决议不时在公开市场上以不超过5亿美元总价格购回股份

业务运营正常，仍在快速发展

公司2021年H1项目数达到408个，3季度该项目数进一步增加到441个，临床时项目数市占率达到40%+，由于CDMO行业的高粘性，根据公司的跟随分子赢得分子策略，预计伴随着这些项目漏斗型流向后期临床和商业化阶段，公司在后期阶段的市占率也会逐渐提升目前公司在手的商业化项目达到9个，大幅超越之前预期药明借助其科学家红利在CDMO领域仍是行业瞩目的追赶超越者目前国内企业收入占比约1/4，预计未来国内企业收入占比会达到约1/3

技术平台发力，产能快速扩充

单克隆抗体，WuXiBody双特异性抗体平台，基于单域抗体的多特异抗体SDArBodY平台，一体化ADC/生物偶联药物平台，融合蛋白，其他蛋白平台，疫苗CDMO，中国仓鼠卵巢细胞株构建平台WuXia，自主知识产权的连续生产工艺平台WuXiUP等一系列综合实力为公司持续增长的动力公司21年H1产能为10万升，预计22年产能达到25万升，24年达到43万升

近日又与华朔科技进行了战略合作，华朔科技订购了公司6800吨，8000吨超大型智能压铸单元各一台套，2000吨大型智能压铸单元六台套，共计8台套大型智能压铸装备。公司目前在手订单充足，超过21亿港元，其中压铸机订单占比超过70%，超大型压铸机订单已排产至明年下半年。

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