去年下半年以来，价格持续上涨的LCD熄火了。

近期多家机构发布的报告显示，进入8月以来，随着供需关系的转变，LCD TV面板价格加速下跌。

这一变化迅速反映在面板双雄的三季报预告上。

京东方A预计第三季度实现净利润71亿元–73亿元，比第二季度75.8亿元的净利润有所下滑。TCL科技(000100)预计第三季度实现净利润22.50亿元-24.00亿元，较之第二季度43.8亿元净利润同样大幅下滑。

无独有偶，与前两个季度相比，两家面板龙头第三季度业绩增速均有所放缓。原因则共同指向了大尺寸面板价格的下降。

面对面板价格的持续下跌，京东方抛出了“面板周期弱化”的观点。

大尺寸面板价格为何在第三季度出现下降？被认为仍占主流地位的LCD价格下跌对龙头企业有何影响？面板周期弱化的观点有何支撑？未来价格走势如何预期？

本期硬核投研，21世纪资本研究院将就上述问题作出解读。

01、LCD TV面板价格下跌的背后

自去年三季度开始，全球液晶面板市场格局发生巨变，韩系LCD产能加速退出，LCD价格一路飙升，以京东方A、TCL科技为首的中国面板公司迎来重大机遇。

2020年，两家公司赚得盆满钵满，这种盈利暴涨一直延续到今年上半年。

京东方在半年报表示，受益于需求持续旺盛和驱动IC等原材料紧缺造成供给持续紧张，行业呈现供不应求的局面，IT、TV等各类产品价格均有不同程度的上涨。同时，LCD主流应用市占率继续保持领先。TCL科技也在半年报指出，随着行业集中度提升和供需格局改善，大尺寸产品价格持续上涨；在中小尺寸业务领域，各产线按计划扩产并拓展新客户。

这种涨势也反映了面板双雄的股价上，今年上半年，京东方和TCL均触及到历史最高股价，一时风光无限。

中信证券8月发布的研报显示，TV面板价格自2020年5月低点后连续14个月全面上涨，14个月累计涨幅区间为77.1%-169.7%；年初至今上涨区间为18.8%-31.4%，已超预期。

但就在8月之后，面板价格陡然向下。

根据群智咨询，8月-9月全球LCDTV面板价格呈现大幅下跌，主流尺寸价格维持约10美金以上的较大跌幅。大尺寸方面，市场全面下行影响大尺寸需求同步回落，供需趋于宽松，8月价格下降12美金，9月预计维持12美金的降幅。

9月，跌势不止。

根据面板专业市调机构Wits View公布的9月下旬电视面板报价，不仅价格跌势延续，且各尺寸跌幅比9月上旬更大。以整个9月观察，32吋及43吋面板报价跌最凶，分别下跌18美元及20美元，跌幅高达24.3%及16.5%；55吋及65吋电视面板则均跌逾20美元，跌幅落在8%到11%，9月底报价各为185美元和250美元。

究其原因，进入2021年三季度，全球LCD TV面板市场的供需环境发生了明显变化。

群智咨询分析，需求端，多方面因素影响品牌厂商持续推行保守的采购策略，包括终端需求增长动能有限；物流成本和效率影响渠道库存水位升高；经营压力持续作用品牌需求。供应端，面板厂积极通过“大尺寸化”和“控产减投”的方式调整产能，但供应调整程度弱于需求变化速度。

这也直接影响到两家龙头企业的第三季度业绩。虽然前三季度仍然翻倍增长，但显然是上半年的业绩暴增掩盖了第三季度业绩的情况。

京东方指出，进入第三季度，由于海运堵塞及物流成本上涨，影响下游客户备货意愿，TV类产品价格出现结构性调整。TCL也指出，大尺寸业务领域，受物流和全球部分区域需求扰动，主要产品价格于三季度高位回调，加之上游供应链波动影响，大尺寸业务季度盈利环比下降。

02、争议面板周期

面对第三季度业绩放缓和大尺寸面板价格下跌，京东方方面表示，仍然维持面板周期弱化的判断，目前TV市场价格回落，事实上有对前期价格过快上涨修正的因素。公司并不希望行业价格过快地上涨或下跌，而是希望保持相对稳定。

TCL创始人、董事长李东生也在业绩交流会上表示，未来面板行业的周期性波动将明显减弱。

“面板周期弱化”的逻辑不难理解。在京东方和TCL已经占据大尺寸LCD绝对市场，可将根据市场需求调整产能和产品结构，且由于高世代线的效率优势，产能只会单方面地向头部厂商集中，供给端的扩产将得到有效控制。

也就是说，在供给能够有序扩张的情况下，面板行业的周期属性将会被大大削弱。

那么，面板行业到底是否已经进入了“去周期化”？

从面板行业过往十年的经验来看，强周期性变化无疑是面板行业刻骨之痛，而当下的情况似乎没有什么不同。

回顾上两轮面板周期，2015年，显示产业受传统大宗产品需求不振和价格下行影响，主要产品出货价格出现周期性下调，并在2016年一季度跌入谷底。随后，在“奥运会”、“欧洲杯”等体育赛事的拉动下，外销需求强劲，同时中国房产市场回暖拉动国内市场需求持续增长。自2016年第2季度开始，全球液晶电视面板市场逐步趋于紧张，面板价格也随着供需的节奏步入上升通道。

但到了2017年，中国大陆的几条高世代线的产能开始释放，市场供需关系再次失衡，下半年进入了长达两年的下行通道。

2019年，韩厂筹划退出大尺寸LCD产能，将重心转向OLED技术，2020年年初三星和LG均官宣了关闭计划。于是，在供给减少后，2020年下半年之后，液晶面板价格再次走高，以京东方、TCL华星为代表的国内厂商崛起。

经历了一年的高速增长后，液晶面板价格似乎又再次进入了可怕的下行周期。

市场研究机构Trend Force此前就发布报告称，全球液晶面板需求将很快见顶，预计今年下半年将再次出现供过于求。

03、短期内回调或持续

面板是否去周期化仍未有定论，综合多位市场人士观点来看，短期内面板周期并不会完全消失。

中国光学光电子行业协会液晶分会常务副秘书长胡春明在接受媒体采访时表示:“显示行业周期性问题中长期还会存在，我们正在进入下一轮周期。短期内受外部环境不确定性的影响，显示周期可能还会有变化，但目前的外部环境是否会对周期性产生影响，尚需进一步观察。”

市场人士更愿意将此番回调视为对前期快速上涨的修正。Wits View认为，液晶面板价格下跌至少延续到明年初。

就下跌幅度而言，市场相对乐观。由于2021年新增产能仍较为有限，且LCD大尺寸双龙格局明确，故而价格难以深跌。

控制产能或才能减缓下滑势头。要知道，就在今年，面板双雄还在加速扩产。今年京东方落地的200亿定增项目中，就包括了武汉京东方光电的LCD产线。TCL科技150亿定增的t9项目，也被市场视为主动发起的LCD产业“最后一场战争”。

面板行业技术迭代很快，且属于技术密集，资金密集的行业，日韩厂商推出LCD产线，主攻OLED面板领域，假如后者的显示技术完全取代了LCD，那么LCD产线前期巨额的投入将面临巨额的损失。

两大面板龙头显然不会不明白这个道理，策略则是“双管齐下”。

TCL科技称，在技术上，对于下一代显示技术的印刷打印OLED、以及Micro LED都有布局，同时随着全球最高世代线t6、t7陆续投产，华星的规模、效率、技术优势进一步凸显，随着未来产能及经营性净现金流不断提升，公司也具备稳健雄厚的产业整合及投资能力。

在京东方的定增中，也包含了重庆第6代AMOLED项目以及云南12英寸硅基OLED项目。

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